本轮玉米回调主要原因在于前期供给端减产兑现之后的获利了结，需求短期看来超预期的下降，以及超前的收割进度下的季节性回调压力。
我们认为当前的价格水平不足以抑制足够的需求，在由高价格导致的加工商去库存和收割进度加快导致的季节性下行压力告一段落以后，价格将在四季度有所回升。
尽管我们将3个月、6个月和12个月玉米目标价分别下调至7.8，7.7和6.8美元/蒲式耳，以反映中国更低的进口需求预期（我们将中国12/13年度进口从400万吨下调至100万吨，以反映中国新作玉米丰产和国外价格高企的影响），但仍高于当前远期曲线显示的价格水平。
期末库存数据受新作玉米替代影响本周五将公布的美国旧作玉米的期末库存可能高于预期，由于今年玉米提前的收割进度导致一部分旧作玉米需求被新作取代。但是由于这部分需求并没有消失，而只是被移入了12/13年度的需求，将对12/13年度的饲料需求造成上行压力。故即使库存数据高于预期，也很可能仅仅反映了高于预期的新作替代，为投资者提供了一个低位买入的机会。
玉米-小麦价差变化将抑制进一步饲料需求替代玉米价格的显著回调使得其相对于小麦更具吸引力，从而将在全球范围内限制进一步的饲料需求的小麦替代，将导致饲料配比中小麦替代玉米的趋势有所减缓。
我们认为当前的疲软出口需求不是真实需求的反应，进口商等待价格季节性的回落和加工商的去库存是主要原因。随着新作上市导致的季节性回落告一段落，出口销售将有所回升。
美国燃料乙醇生产需求有望回升燃料乙醇产量受乙醇掺混价差回升带动出现了回升。向前看，已经显著回调的玉米价格将使得掺混利差维持高位；11月中旬环保局继续强制掺混目标概率较大，使得美国燃料乙醇生产仍将继续回升，USDA的玉米燃料乙醇需求估计存在上行风险。
