饲料行业2014年日常报告

    今年开春以来，对虾价格仍维持去年下半年高价，同比增幅平均高于100%。养殖户积极性较高，我们微观调研了解到广东防城港地区塘租同比上涨约20%至4000 元/亩左右。
    评论：2014 年水产饲料景气度大概率乐观：我们认为影响水产行业景气程度的核心因素为养户对当年养殖盈利预期。拆分来看，水产品价格较高，目前仍需关注气温及是否多雨，以及病害程度。按照大小年轮换规律，2014 年大概率为大年。此外有利因素还有，原料上涨概率不大，饲料成本压力较小。
    水产养殖模式变革将带来水产饲料行业增长：病害及养殖成功率是目前养户面临的主要难题。针对此问题，在华南水产养殖成熟地区，推出了鱼虾混养模式，极大的优化水质、降低死亡风险。对于华中地区，类似华南的养殖模式将提升养殖密度和饲料需求量。此外，未来东南亚的虾料市场看好，尤其看好国内龙头对越南的开拓。
    技术服务和配套产品将改进喂养模式，饲料厂商的服务仍将增值：随着养殖环境和疫病变化，种苗退化、患病死亡是制约行业发展的瓶颈。高效微生物制剂及优质苗种能节省水电费用、减少药物量、提高饲料效应及缩短养殖期限。饲料厂商配套的微生物制剂和苗种将提高对养殖户服务的增值空间。
    投资建议：我们维持行业“增持”评级，推荐组合为：海大集团(行情 股吧 买卖点)和通威股份(行情 股吧 买卖点)。海大集团的主要看点为恢复性高增长，虾饲料景气、猪饲料增长带来的高弹性，预计2014-2015 年EPS 分别为0.57、0.74 元，同比分别增长63.6%、29.8%，给予25*2014PE，目标价14.25 元。通威股份的主要看点仍是公司进一步管理改革带来盈利水平提升，预计2013-2015 年EPS 分别为0.47、0.60 元，同比分别增长35%、27%，给予25*2014P，目标价11.75 元。