调研基本情况
新希望六和股份有限公司（以下简称“新希望六和”）于2025年11月4日至7日在北京、深圳、香港、长沙等地券商策略会期间，接受了国君海通、广发证券、嘉实基金、易方达等28家机构投资者及分析师的调研。公司董事会秘书赵亮、证券事务代表白旭波、证券事务经理梁爽参与接待并就公司经营情况及未来展望等问题与调研机构进行交流。
前三季度及第三季度经营情况
整体业绩：Q3微利500万 前三季度归母净利同比大增400%
2025年前三季度，公司累计实现归母净利润7.6亿元，同比增长近400%；其中第三季度实现微利500万元。尽管三季度猪价快速下跌导致养猪业务亏损，但饲料业务的稳健盈利支撑了公司整体业绩。
各板块盈亏分拆
前三季度及第三季度各业务板块盈利情况如下：
- 业务板块
- 前三季度累计归母净利（亿元）
- 同比变动
- 第三季度归母净利（亿元）
- 备注
- 整体7.6增长近400%0.05微利
- 饲料10.3增长23%4.3月均盈利1.4亿元
- 养猪---2.2同比、环比亏损均减少
- 总部费用及其他-9.9减亏2亿元4.3同比改善
饲料业务：Q3销量同比增17% 海外业务增速亮眼
三季度为饲料业务传统旺季，叠加国内生猪在养量高位支撑猪料需求，公司饲料业务表现强劲。第三季度饲料总销量793万吨（同比+17%），外销量658万吨（同比+16%）；其中海外总销量169万吨（同比+27%），海外外销量159万吨（同比+28%）。分料种看，猪料外销量150万吨（同比+43%），水产料外销量73万吨（同比+18%）。
前三季度累计，饲料总销量2186万吨（同比+14%），外销量1807万吨（同比+16%）；海外总销量472万吨（同比+21%），海外外销量443万吨（同比+21%）。
生猪业务：Q3出栏403万头 成本持续下降至12.5元/kg
三季度猪价快速下跌导致养猪业务亏损，但公司养殖成本持续优化。第三季度生猪销量403万头（仔猪93.6万头，肥猪310万头），肥猪完全成本降至12.9元/kg（季度环比降近0.1元/kg），其中9月成本12.7元/kg，10月进一步降至12.5元/kg。西部纵队整体成本12元/kg，中南纵队12.3元/kg，鲁西北、陕西、贵州等优秀战区达11.9元/kg。
核心生产指标同步改善：窝均断奶数11.5，断奶成本240元/头，PSY 26.3，育肥成活率96%，均处行业领先水平。
2025年末及2026年展望
饲料业务
四季度受水产料淡季影响，销量和利润环比或承压，但同比预计保持增长。2026年随着行业需求恢复，有望延续增长态势。
养猪业务
四季度重点关注非洲猪瘟防控，在防非基础上力争肥猪成本进一步下降，出栏规模较三季度略有增长，盈利取决于猪价走势。2026年将响应国家政策指引，1月底前逐步调减能繁母猪存栏规模，出栏量相应调减。
核心问答要点
定增项目进度
定增项目正有序推进，已完成国家发改委及中央网信办相关问题答复，等待监管部门后续意见。公司已与部分央国企投资平台、政府基金及公募机构预沟通，市场反应积极。
生猪产能调控
公司9月下旬上报2026年产能调控目标，计划1月底前调减能繁母猪存栏规模，调减幅度与国家政策目标一致，每月向主管部委上报监测数据，国家对产能调控决心较大。
海外业务战略
饲料业务重点布局印尼、越南、埃及等市场，2025年因资金好转加大产能建设，未来优先在优势市场提升份额；海外养猪仅在越南保留现有规模，暂不扩大，若有富余资源优先用于国内闲置产能复产。
养猪成本下降原因
三季度成本同比降1.6元/kg，其中苗种成本降0.6元/kg（断奶成本从2023年350元/头以上降至240元/头），饲料成本降0.6元/kg（料肉比改善至2.58，成活率提升至96%），两者占总降幅的3/4。
转债安排
“希望转债”（127015）余额9亿多元，2026年1月初到期，计划到期兑付；“希望转2”（127049）剩余期限近2年，公司经营逐步改善，预计1-2年内实现反转，有望通过转股消化债务，同时筹备兑付安排。
新希望六和表示，当前公司处于稳健经营阶段，饲料业务盈利稳步增长，养猪业务成本持续优化，对未来经营充满信心。
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